Chinas Wirtschaft hat sich von der Pandemie bislang nicht erholt. Die Probleme haben Gespräche über einen sogenannten „Lehman-Second“ angeheizt.
China-Experten und Wirtschaftswissenschaftler erklärten Enterprise Insider, dass die Probleme im Immobiliensektor zwar ernst seien, sich aber von der US-Krise 2008 unterschieden.
„Eine vergleichbare Bankenkrise wird es nicht geben, und zwar aus dem einfachen Grund, dass es ein staatliches Finanzsystem ist“, sagt Nicholas Spiro, Associate bei der makroökonomischen Beratungsfirma Lauressa Advisory.
Das jüngste Gerede, China stehe vor einem eigenen „Lehman-Second“, ist nicht aus der Luft gegriffen. Präsident Xi Jinping steht vor wirtschaftlichen Hürden, zu denen ein riesiger Schuldenberg, ein kränkelnder Immobiliensektor, demografische Hürden und ein Rückgang der Auslandsinvestitionen und des Handels gehören.
Und ähnlich wie bei der Krise, die 2008 zum Zusammenbruch der Investmentbank Lehman Brothers führte, sind viele der Probleme Chinas im Immobiliensektor begründet. Wirtschaftswissenschaftler und Politikexperten halten die Risiken zwar für hoch, sagen aber jedoch auch, dass es unwahrscheinlich ist, dass die State of affairs zu einem Ereignis wie der großen Finanzkrise führen wird.
Chinas Immobilienkrise
Bei einem Vergleich zwischen dem heutigen China und den USA im Jahr 2008 steht der Immobilienmarkt im Mittelpunkt. Ähnlich wie in den USA, wo Immobilien sowohl damals als auch heute die wichtigste Quelle für das Vermögen der meisten Menschen sind, haben Immobilien in den letzten Jahren etwa 20 Prozent des chinesischen BIP ausgemacht. Eine Umfrage der Individuals’s Financial institution of China aus dem Jahr 2020 ergab, dass Immobilien 59 Prozent des Vermögens der privaten Haushalte und drei Viertel der Verbindlichkeiten der privaten Haushalte ausmachten.
Das bedeutet, dass das Verbrauchervertrauen – additionally die Stimmung der Menschen – eng mit dem Immobilienmarkt verbunden ist. Alfredo Montufar-Helu, Leiter des China Middle beim Convention Board, sagte zu Enterprise Insider, dass er keinen Lehman-Second erwarte. Aber er behauptete, dass Chinas altes Wirtschaftsmodell zu Ende gehen könnte: „China ist an einem entscheidenden Punkt angelangt, an dem es nicht aufhören kann, die Angebotsseite zu unterstützen, da sich das Wirtschaftswachstum sonst verlangsamen würde. Gleichzeitig sind aber Reformen auf der Nachfrageseite erforderlich. Es bleibt zu hoffen, dass allein diese Absichten mehr Vertrauen in den Markt schaffen können“.
Politische Entscheidungsträger müssen möglicherweise fiskalische Anreize setzen
In der Tat schrieben die Analysten der Citi Financial institution in einem Vermerk vom August, dass die Sorgen um Zahlungsausfälle bei Unternehmen wie Zhongrong Belief – einer in Schwierigkeiten geratenen Schattenbank mit massivem Engagement im Immobiliensektor – dank des Abschwungs im Immobiliensektor eskaliert sind. Dennoch sehen siedies nicht als den Beginn eines Lehman-Moments.
Angesichts des Ausmaßes des chinesischen Immobilienmarktes könnten die politischen Entscheidungsträger möglicherweise mit fiskalischen Anreizen eingreifen, um eine Katastrophe zu vermeiden. Dies kann jedoch die Preisblasen von Vermögenswerten vergrößern und die Verschuldung in die Höhe treiben, sagt William Hurst, stellvertretender Direktor des Centre for Geopolitics an der College of Cambridge, zu Enterprise Insider.
„Wenn wir an den Zusammenbruch des US-Immobilienmarktes im Jahr 2008 denken, der durch übermäßiges Vermögen, das in Immobilien investiert wurde, ausgelöst wurde – im Vergleich zu dem, was in China passiert, wo das Vermögen in diesem Sektor viel höher ist, dann ist das Ausmaß und die Schwere der Krise potenziell viel schlimmer als das, was vor 15 Jahren in den USA geschah“, sagte Hurst.
China muss den Fokus seines Wirtschaftswachstums ändern
In jedem Fall ist der größte Teil der Schulden chinesischer Haushalte an Hypotheken gebunden. Diese sind in den letzten zehn Jahren so schnell gestiegen, dass sie in der Nähe des Niveaus liegen, das in den USA vor der großen Finanzkrise herrschte. Doch anders als 2008 zahlen die Hausbesitzer in China ihre Schulden ab, und der Anteil der Menschen, die ihren Verpflichtungen nachkommen, übersteigt die Zahl der Zwangsversteigerungen, sagt Montufar-Helu.
„Stimuli auf der Angebotsseite – Erleichterung der Finanzierung, Steuersenkungen, Senkung der Unternehmenskosten, steuerliche Investitionen – all das ist schnell und hat eine kurzfristige Wirkung“, sagte er. Chinas Ungleichgewichte auf der Nachfrageseite seien langfristig. Das Land müsse von einem auf Industrialisierung basierenden Wirtschaftswachstum zu einem konsumorientierten Wachstum übergehen.
Unterschiedliche politische Ökonomien
Im letzten Monat wurden aus China in einem erschreckenden Tempo düstere Wirtschaftsdaten veröffentlicht. Produktionsdaten, Einzelhandelsumsätze, Verbraucherpreise und Exporte sind allesamt rückläufig, während große Bauträger wie Nation Backyard Holdings ihren Zahlungsverpflichtungen nicht nach gekommen sind und Evergrande Konkurs angemeldet hat.
Anfang August kippte China in die Deflation, und Beobachter haben die Wachstumsaussichten des Landes zunehmend schlechter eingeschätzt. Doch die Regierung ist in alle Bereiche der Wirtschaft stark involviert, und Peking räumt der Stabilität stets Vorrang ein, was darauf schließen lässt, dass ein kaskadenartiger, Lehman-ähnlicher Absturz nur ein begrenztes Ausmaß haben würde.
„Eine vergleichbare Bankenkrise wird es nicht geben“
„Der Versuch, die aktuelle State of affairs in China mit der in den USA im Jahr 2008 zu vergleichen, ist so, als würde man Äpfel mit Birnen vergleichen“, sagte Nicholas Spiro, Associate bei der makroökonomischen Beratungsfirma Lauressa Advisory, zu Enterprise Insider: „Es ist nicht hilfreich, aber es hat seinen Weg in das Narrativ gefunden, was besorgniserregend ist. Es ist kein Lehman-Second. Eine vergleichbare Bankenkrise wird es nicht geben, und zwar aus dem einfachen Grund, dass wir ein staatliches Finanzsystem haben.“
Dennoch ist es laut Spiro unwahrscheinlich, dass China zu den Boomzeiten der vergangenen Jahrzehnte zurückkehren kann. „Es wird keinen plötzlichen, heftigen Schock oder einen dramatischen Verlust an Vertrauen oder finanzieller Stabilität geben“, sagte er, „sondern eher eine langsam verlaufende, strukturelle Wirtschaftskrise, die sich über Jahre hinziehen könnte. Wir sehen eine tief sitzende, wirtschaftliche Malaise, die sehr lang anhaltend sein wird.“
Dieser Artikel wurde von Victoria Niemsch aus dem Englischen übersetzt. Lest das Unique hier.